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下半年国内豆粕市场需求真有缺口吗?

84农业网   时间:2018-08-06    作者:佚名    来源:网络整理

我国下半年大豆进口情况如何?目前市场主论调就是11月后中国大豆进口有缺口,巴西没有足够大豆满足我国进口的需求,不得不转进美国高价大豆,那时国内的豆粕价格水平会上一个新的高度,当市场达成高度一致观点时,我们尤其要保持清醒的大脑,客观冷静分析下目前的市场状况。

国内豆粕在7月6日中美双方正式宣布实施关税增加25%的情形下,豆粕期货并没有出现如预期连续上涨的节奏,反而一路下跌,但跌幅也不是很大,一直处于一个震荡过程。下跌主要从两个角度来看,首先利多出尽,贸易关税实施之前豆粕的期货价格已经给足了充分预期,目前形成一个利多出尽的过程。从现货层面看,国内豆粕库存及港口大豆库存都是出于近几年来的高位水平,下游走货速度非常慢,现货的充裕是压制期现价格走高的主要因素,但是远期的预期缺口支撑价格的下跌。

分析了目前豆粕价格的现状,我们要从目前供需的角度去推演未来可能会发生什么变化。从USDA报告上来看,2017/18年度全球大豆产量较上一年度增加2000万吨,USDA调高了我国2017/18年度大豆进口量600万吨,总体使用量增加800万吨,笔直认为USDA对我国国内需求判断有误。根据天下粮仓数据统计,2017年上半年我国大豆进口量4478万吨,而2018年上半年大豆进口量4485万吨,目前为止2018年大豆进口量与去年持平。今年大豆港口库存一直处于高位,今年与同期相比库存水平高出100万吨左右,这说明2018年我们的豆粕市场需求是在走弱,而不是在增加,这是自2013年第一次出现豆粕需求有减弱的迹象。从供应段的数据看,豆粕的需求比较差,我们从养殖端口来看,未来需求可能会发生什么样的变化?

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2018年上半年生猪养殖行业一直处于亏损期,生猪的价格也一路走跌,近期有所反弹,不少市场人士认为下半年养殖利润走扩会引起生猪存栏的增加,笔者的观点恰恰相反,生猪养殖的周期比较长,不会因短期的利润处在盈亏平衡点就会引起养殖户的补栏。上半年养殖利润处于亏损期,成品端价格一路下跌,成本端价格一路上涨,导致生猪的出栏迅速,存栏大幅减少,生猪的供应量减少导致肉价走高。从仔猪价格的走势图来看,目前尚未看到补栏的启动,由于养殖周期较长,短期内不会引起生猪存栏的大幅变化,预计下半年国内豆粕需求将继续走弱。

让我们把目光转到下半年大豆供应上去,11月后是否会发生大豆进口缺口呢?关注USDA大豆平衡表朋友就清楚,每年巴西、阿根廷两国的陈豆库存是比较多的,基本保持在5000到6000万吨,如果用陈豆库存直接满足国内缺口,大豆还紧缺吗?这部分库存是满足自用吗?其实不是,观察全球豆粕平衡表我们看出,巴西、阿根廷的豆粕自用大部分是国内自行压榨,然后再进行出口。观察下图,巴阿两国美年的豆粕出口量是4500万吨,我国豆粕的缺口很有可能转为购买南美的豆粕,直接进口。

从需求端来看,国内的需求在减弱,上半年已经通过进口数据表现出来,通过下游的需求推测,未来的需求也难以好转,USDA对今年中国总体的大豆需求产生误判,油厂由于榨利良好,进口大豆量较高,目前都面对这一合同的执行难问题。观察现阶段美国产区的天气,今年再次丰产概率较大,总体供应是比较充足的,关税的影响只是区域调整了全球大豆的贸易格局,目前巴西的贴水已经反映出关税事件的预期。就短期来看,丰产的确定还需要时间来验证,叠加目前现货的供应充裕,笔者认为国内豆粕期价估计会有一波回落走势。11月份离目前还有三个月时间,期间政策的不确定性还很大,现在过早的下结论还为时尚早,让我们净观未来市场的变化。

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