【全球豆粕市场供应紧缩效应渐强豆菜粕价差走扩是趋势】豆粕价格

全球豆粕市场供应紧缩效应渐强豆菜粕价差走扩是趋势

84农业网　　时间：2018-06-12 　　作者：佚名　　来源：网络整理

前言概要

本周基本面逻辑不改，利多因素迟迟没有现身，交易市场情绪松动。美盘周内下跌，基本面看因艾奥瓦州东部、印第安纳州和伊利诺伊州降水预报转好，当地虽有高温但之后降雨量亦十分充足。市场翘首以盼的干旱、高温情况并没有扩散。虽然实质上天气影响依然为时尚早，但基本面弱势，以及对中美贸易战结果的避险情绪，导致CBOT大豆在本周最后几天遭遇资金大量减持多单。另一边，巴西雷亚尔继续贬值，但对市场影响边际效应有所减少。

国内市场，连粕紧随美豆脚步。短期油厂库存高企，近月大豆到港压力大，继续拖累现货市场。山东部分油厂停机，随着上合峰会进行，预计6月中旬恢复开机。南方台风天气利空水产需求，继续消减需求回升力度。

中美贸易战影响力度有所减少，但此番局势不明朗情况下，投资者务必规避风险，外盘弱势，加上国内现货不振，贸易战升水不再。粕类机会上，可以等待大环境相对清晰后，寻找机会建仓豆菜09价差扩大。耐心等待天气话题的时间发酵。

一、行情回顾

本周，豆粕M1809跟随美盘回落，周五收于2893元/吨，周内下跌4.49%;菜粕RM809报收2379元/吨，当周下跌4.76%。国内盘面整体与外盘联动，受贸易战情绪影响相对较小，但利多因素迟迟不见，遭遇资金大量减持多单。现货方面，压力犹存，下游需求仍未得到改善。

二、关键信息跟踪

1. 面积/产量

美国农业部(USDA)将于6月13日零点发布6月供需报告。多家分析机构平均预期，USDA对2017/18年度巴西大豆产量的预估将升至1.1743亿吨，而美国农业部5月预估值为1.17亿吨。预期USDA将2017/18年度阿根廷大豆产量从3,900万吨下调至3,789万吨。同时，分析机构平均预期，USDA对2017/18年度全球大豆期末库存下调至9,135万吨，此前USDA5月份预估为9,216万吨;2018/19年度全球大豆期末库存轻微上调至8,674万吨，此前5月预估为8,670万吨。市场更为关注6月30日季度报告对种植面积的确定。

2. 农民销售进度/天气

美国方面，截至2018年5月31日，美国2017/18年度大豆出口净销售164,800吨，2018/19年度大豆出口净销售34,700吨。当周，美国2017/18年度大豆出口装船516,100吨。其中，2017/18年度美国对中国大豆出口装船量为2,715.6万吨，低于去年同期的3,408.3万吨。对华售出但尚未装船的2017/18年度大豆数量为149.6万吨，去年同期为181.3万吨。

因艾奥瓦州东部、印第安纳州和伊利诺伊州降水预报转好，当地虽有高温但之后降雨量亦十分充足。市场翘首以盼的干旱、高温情况并没有扩散。目前来看，天气有助于提升作物单产，虽然实质上天气影响依然为时尚早。

3. 贴水市场

巴西雷亚尔汇率依然创2016年2月以来新低，市场普遍认为雷亚尔会突破4。由于汇率影响，周末农民卖货略有增加，其中70%为陈作。我们可以看到，汇率影响的边际效应有所减小。巴西贴水近期还会有所支撑：(1)中美关系还没有最终确认，国内买家及出口商都十分谨慎;(2)巴西物流问题，在半个月的罢工之后，各港口的库存也接近消耗殆尽，加上巴西国内卡车运费将上涨25~30%;(3)农民卖货相对冷清。

4. 物流与船期

巴西方面，卡车司机罢工影响还没有完全消退，巴西国内卡车运费将上涨25~30%。整体来看，巴西运输需要3-5天恢复，对现货影响好于预期，为国内需求恢复提供了一小段喘息时间窗口。5月美西对中国装出大豆约66万吨，阿根廷35万吨，巴西850-880万吨，因此中国6月到港压力较大，950万吨左右甚至达到1,000万吨。而7月同样也有约950万吨预报船期，8月880万吨。进口大豆供应依旧充足。

5. 国内油厂压榨

截至6月1日，工厂压榨大豆量1,629,100吨，环比下降1.28%，预计下周压榨量164万吨左右，上合峰会之后恢复生产，压榨量将有可能大幅提升。菜粕方面，当周共压榨菜籽94,150吨，周比减少7.83%。

6. 饲料养殖需求

据笔者初步统计，全国5月需求仍然低迷，猪料产量环比减少-3~5%，禽料基本持平，水产环比增加20-25%。该数字仅供参考，还需后期进一步核实并结合工业饲料协会数据交叉比对。生猪价格有所反弹，但并没有影响产能格局，反弹未能形成反转，水产养殖需求还未达到高峰期，尤其本周南方大雨引发涝灾，豆菜粕需求较为疲软。但我们对于未来中期需求恢复持相对乐观态度，禽料在前几个月调低豆粕比例已经在5月底开始回调恢复，未来也有继续攀升的空间。短期需求会慢慢回升，初步预估6月份猪料产量也会开始回暖，主要关注7-9月补栏情况。

三、价差和利润核算

四、逻辑分析

美国市场对中美贸易关系缓和信心不足，在天气利空、巴西汇率下跌等因素共振下遭遇基金大幅减持多单，继续下行。笔者对于贸易谈判结果维持前期框架持乐观态度，即便有所变动，盘面反应程度及时间也会小于先前。但交易策略与执行上，建议规避政治风险。关注DDGS等农产品放开对市场的影响。

需求端猪价开始反弹，但产能结构没有改善，短期反弹不能引发反转，上行空间有限，主要关注6-9月价格情况。需求端整体情况乐观，短期略有回升但还需低迷。因为同时也有来自油厂库存高企、近月大豆到港巨大的压力，继续拖累现货市场。

关注豆菜09价差看扩的建仓机会，豆粕绝对价格低，压制菜粕替代需求。加上广东地区台风影响较大，水产养殖遭遇打击，菜粕需求支撑价差缩小的影响也有所减弱。笔者建议在价差510左右位置建仓。天气市在即，美豆开局良好。阿根廷减产导致全球供应收缩，越往后支撑效果越强，大豆和豆粕价格易涨难跌，天气话题等待时间发酵。

五、交易策略

单边，美盘情绪紧张，目前笔者保持对中美贸易谈判农产品板块最终和缓的乐观态度，但重点建议规避政策风险。基本面看，天气目前利空，中美贸易情绪不稳定，市场在缺乏利多情况下遭遇基金减持多单。美盘已是二月以来最低位置，利空因素逐渐消耗，可分批建多;连粕主力m1809，跟随美盘，弱势震荡。中期来看期价抬升至3050-3100是为第一阶梯，建议金字塔式买入;郑粕rm809，短期有水产、禽料需求旺季支撑，但谨防贸易谈判结果利空两粕尤其菜粕。

套利：91价差局势尚不明显，从历史经验看目前属于低位，但远期报价较高，长线者可以尝试91正套;另外关注豆菜09看扩建仓机会，可以等待价差缩小至510左右进入。

期权：贸易战情绪波动容易反复。卖方不确定性较大，买方需要等待时间。可以布局牛市价差。

六、后期关注

北美天气;中美贸易谈判结果(DDGS);生猪价格与下游需求。

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